A emissão de títulos de dívida, ou bônus, “catastróficos” acaba de atingir uma máxima histórica, à medida que o mercado se prepara para uma dura temporada de furacões com potencial para causar danos substanciais.
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O desenvolvimento parece destinado a remodelar um mercado que no ano passado apoiou a estratégia de fundos de hedge com melhor desempenho do mundo. Os “cat bonds”, que permitem às seguradoras transferir o risco para os mercados de capitais, podem deixar um investidor com enormes perdas se ocorrer uma catástrofe, e enormes ganhos se isso não acontecer. Em 2023, os “cat bonds” dispararam 20%, marcando o melhor retorno anual em suas quase três décadas de história.
Agora, alguns investidores veteranos em títulos de catástrofe estão à procura de formas de reduzir a sua exposição, uma vez que as previsões apontam para uma época de furacões particularmente ativa.
A Tenax Capital, uma gestora de ativos especializada em “cat bonds”, afirma que é necessário um maior escrutínio quando várias agências de previsão meteorológica prevêem uma época de furacões mais ativa do que o habitual, o que se reflete então nas decisões diárias de carteira.
Os títulos na linha de fogo são aqueles que são mais juniores em um evento climático extremo, disse Toby Pughe, analista da Tenax, com sede em Londres. O gestor do fundo é agora “ainda mais rigoroso no que compramos” e está limitando os investimentos a cat bonds que são desencadeados por grandes eventos estatisticamente raros, disse ele.
Eventos climáticos extremos estão entre uma série de parâmetros que impulsionam a emissão de “cat bonds”. Outros incluem inflação e densidade populacional. Todos estes parâmetros aumentaram nos últimos anos, levando as seguradoras e resseguradoras a dependerem mais fortemente dos mercados de capitais para cobrir perdas potenciais.
A emissão de títulos, incluindo transações privadas e não patrimoniais, atingiu uma máxima histórica de mais de US$ 16 bilhões em 2023. O valor atual das obrigações catastróficas hem circulação é de US$ 49 bilhões, estima Artemis. Crucialmente, no ano passado houve relativamente poucos eventos climáticos que acabaram por desencadear cláusulas de pagamento de “cat bonds”, deixando os investidores excepcionalmente bem-sucedidos.
Este ano, os riscos parecem ser maiores. Graças às temperaturas oceânicas quase recordes e à mudança para as condições do fenômeno La Niña, espera-se que os EUA testemunhem uma temporada de furacões extremamente ativa. Cientistas da Colorado State University prevêem 23 tempestades, 11 furacões e cinco grandes furacões, o que é significativamente superior à média histórica. Eles também alertam para uma maior probabilidade de que pelo menos um grande furacão atinja a costa este ano.
Ninguém pode prever com precisão o tamanho ou a trajetória de uma tempestade no Caribe. Mas uma série de riscos acumulados – alterações climáticas, aumento da exposição imobiliária e inflação – aumentou o impacto financeiro de qualquer época de tempestades, especialmente de uma época mais ativa.
“Os EUA evitaram uma temporada de furacões verdadeiramente catastrófica no ano passado, mas se os meteorologistas estiverem corretos, poderemos não ter tanta sorte em 2024”, disse Adam Kamins, economista da Moody’s Analytics, uma unidade da Moody’s. “Com poucos sinais de desaceleração na construção em zonas costeiras de alto risco, uma grande tempestade teria consequências significativas.”
As perspectivas para a Flórida, onde se tornou cada vez mais difícil obter acesso a seguros, estão agora levando os investidores em “cat bonds” a tratarem alguns setores do mercado com cautela.
“Não me surpreenderia se alguns investidores dissessem que não vão adquirir títulos catastróficos devido às tempestades de vento na Flórida este ano”, disse James Eck, diretor sênior de crédito da Moody’s.
Dado o risco crescente associado à detenção dos títulos, os investidores exigem agora retornos mais elevados dos emissores. O Artemis observa que os spreads dos “cat bonds” dispararam 23% entre março e o final de maio.
Entretanto, as seguradoras e as resseguradoras continuam a transferir grandes parcelas do seu risco de catástrofes naturais para os mercados de capitais. Emissores notáveis incluem a Citizens Property Insurance Corp., seguradora da Flórida, que recentemente finalizou um título “cat” de US$ 1,1 bilhão antes do período de furacões. A Texas Windstorm Insurance Association patrocinou recentemente um “cat bond” de US$ 1,4 bilhão, o maior de todos os tempos.
Os países expostos a riscos climáticos extremos também estão explorando o mercado de “cat bonds”. Em abril, o Banco Mundial emitiu três “cat bonds” que fornecem US$ 420 milhões em cobertura de seguros contra tempestades e terremotos para o México. Uma semana depois, o banco precificou um título de catástrofe de US$ 150 milhões para a Jamaica contra eventos de tempestade. Os acordos fazem parte do objetivo do Banco Mundial de aumentar o montante em circulação em “cat bonds” para US$ 5 bilhões nos próximos anos.
Com certeza, uma temporada de furacões mais ativa nem sempre significa maiores perdas nestes títulos. “Tudo se resume ao local onde o furacão atinge a costa”, disse Charles Graham, analista de seguros da Bloomberg Intelligence. Uma tempestade numa área rural escassamente povoada pode causar poucos danos, “mas se algo acontecer em Miami, a história será diferente”, disse ele.
A história mostra “que perdas maiores não precisam necessariamente ser precipitadas por uma temporada ativa”, de acordo com um relatório recente da Man AHL, uma unidade do Man Group Plc, o maior gestor de fundos de hedge de capital aberto do mundo.
Dito isto, as alterações climáticas estão se tornando cada vez mais uma incógnita para os investidores. A Moody’s observa que 17 dos 19 furacões mais dispendiosos dos EUA ocorreram nos últimos 20 anos, mesmo depois de ajustados à inflação. Somado a isso, está um aumento acentuado na frequência de eventos de bilhões de dólares.
Tempestades dispendiosas ameaçam “desestabilizar” o mercado de seguros, à medida que algumas seguradoras fogem de áreas de alto risco como a Flórida e a Califórnia, disse a Moody’s.
